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黃金本周連跌數日，投資人都想知道這是暫時喘息，還是更大跌勢的開端。彭博資訊整理出五大關鍵觀察金價後市。

金價在 8 月初觸及每盎司 2075 美元歷史高點，當時高盛、美銀等券商紛紛喊出更高的目標價。但近來隨著美元回升，金價也回吐漲幅。12 月交割的黃金期貨價格周三 (23 日) 跌破 1900 美元整數關卡，以每盎司 1868.40 美元作收，未因歐洲確診病例增加、美國財政刺激協商等不確定性而受惠。

1、美元升值打壓金價

普氏能源資訊報導，美國農業部9月18日報告表示，美國中西部天氣乾燥，將會有利於黃豆的收成。報告指出，美國玉米帶近期天氣涼爽乾燥，有利於玉米以及黃豆的熟成與早期的收成作業。氣象專家指出，美國8月份天氣炎熱，使得今年的黃豆較快成熟，儘管進入9月之後，玉米帶北部地區的部分玉米有遭遇霜凍的威脅。

美國最大黃豆產地愛荷華州8月份天氣極度乾燥，使得黃豆的作物良率下滑。美國農業部報告顯示，截至9月13日，佔去年黃豆種植面積96%的18州，黃豆作物良率較前週減少2個百分點至63%，低於分析師預估的65%，高於去年同期的54%。

截至9月13日，佔去年玉米種植面積91%的18州，玉米作物良率較前週減少1個百分點至60%，低於分析師預估的61%，高於去年同期的55%。玉米收成進度為5%，符合預估，高於去年同期的3%，與同期五年平均值相當。

美國黃豆通常9月份就會展開收成作業，氣象預報顯示未來幾週仍將是乾燥的天氣，僅玉米帶的東北部會迎來一些降雨，但預期對黃豆玉米收成作業的影響有限。芝加哥黃豆期貨甫創下逾兩年新高，主要受到中國大陸進口需求增加的帶動，但如果美國黃豆的收成良好的話，預計也會對近期頻頻上漲的黃豆價格造成壓力。

美國農業部數據顯示，截至9月10日，美國新年度的黃豆銷售量已經達到3,000萬噸，較去年同期的1,000萬噸大增200%；其中對中國大陸的銷售量達到1,587萬噸，相比去年同期僅為149萬噸。

美國農業部月報表示，自9月起的2020/21年度，美國黃豆產量預估為43億英斗（1.1738億噸），較前月下調1.12億英斗（304萬噸），出口量預估與前月相同為5,783萬噸，大陸黃豆進口量預估也與前月相同為創新高的9,900萬噸。

黃豆期貨的投機部位也創下逾兩年新高，與價格漲勢同步。美國商品期貨交易委員會9月18日報告顯示，截至9月15日，芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥期貨投機淨多單較前週減少21%至28,208口，為連續第二週減少。玉米期貨投機淨多單較前週增加33%至111,834口，續創一年以來新高。黃豆期貨投機淨多單較前週增加9.2%至210,135口，創下2018年4月以來新高。上週，黃豆、小麥、玉米分別上漲4.8%、6.1%、2.7%。

資料來源: MoneyDJ新聞
＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)，先前在標準普爾500指數刷新歷史高之際依舊緩步墊高，之後標普500隨即於9月3日大跌、連續拉回三個交易日。專家發現，目前情況翻轉了，但這只暗示美股短期內將反彈。

基金管理機構J. Lyons Fund Management, Inc.合夥人Dana Lyons 9日在部落格撰文指出，近幾週來，美股跟VIX的走勢相當不尋常，美股大幅走高之際，VIX依舊有撐、甚至有幾日隨股價走升。當時Lyons就寫道：「倘若這是股市觸頂的初步警訊，我也不會感到意外。研究顯示，股市、VIX目前的對峙狀況，對投資人並不有利。」

也就是說，當出現類似對峙情形時，波動率市場通常會贏得勝利，這次也是如此。大家甚至不必等太久。近來波動程度增加，暗示股市已經漲過頭，過去幾日股市氣囊(air pocket)破裂，為之提供佐證。

不過，週二(9月8日)的對峙情況出現翻轉。當Nasdaq 100指數(NDX)重挫4.8%之際，那斯達克波動率指數(Nasdaq Volatility Index, VXN)卻跟著下跌1.7%。過去歷史上，NDX大跌至少4%、VXN也同步下滑的狀況，只在5個交易日出現過。若NDX下滑至少3%，只有10個交易日VXN也同步走低。

假設這一次波動率市場又對了，可以斷定過去幾日美股已經跌過頭了嗎？週三美股強彈，暗示答案是肯定的。今(2020)年3月股災低點、911恐怖攻擊事件之後，也都出現同樣情況。不只如此，之前9次事件中，有7次顯示NDX在1-3天內反彈。

話雖如此，這種「翻轉對峙」(reverse standoffs)的情況，並不總是代表股市已跌至最後低點。三天過後，NDX繼續走強的機率為50%。不只如此，2001年初、2022年中，這些現象導致進一步的沉重賣壓。也就是說，雖然這個訊號暗示近來股市有點跌過頭，但將之用來判斷較為長期的走勢卻不可行。
 

Fed可能出手相助

甫於6月由空翻多的Bianco Research創辦人Jim Bianco直指，3月以來最為痛苦的修正走勢已經降臨、預估美股可能修正10-15%。但他並未完全翻空，一切都要看聯準會(Fed)是否出手相助。

CNBC報導，Bianco 8日受訪時表示，美股上週五(9月4日)跌破前低，9月8日又再創低點，暗示股市在經過拋售潮後走勢偏弱，自3月以來首度出現這種現象。「這就是為什麼我認為現在跳入股市有點太早。」

Bianco認為，選擇權市場的「瘋狂」投機活動、股票遭過度買超、第二輪財政刺激方案命運未卜，是觸發本波賣壓的催化劑。不過，Bianco並未完全站到空方陣營，Fed是主要理由。「他們可以再次對市場火力全開。基於這個原因，我認為美股只會出現修正，之後就要觀察Fed的反應如何。」

美股昨日出現大幅獲利了結賣壓，恐慌指數 VIX 飆漲逾 26%，使得美股四大指數同步大跌，台股今 (4) 日也難逃殺機，開盤下跌 112.05 點、以 12645.92 點開出，但賣壓持續湧出，開盤不到一分鐘隨即摜破 12600 點，避險資金也搶進富邦 VIX 使其飆漲 8%。
美股四大指數一片慘烈，蘋果暴跌 8%，拖累道瓊尾盤一度跳水逾 1000 點，終場收跌逾 800 點，創 6 月 11 日以來最大單日跌幅。那指下跌 約 5%，創 3 月以來最大跌幅。費城半導體指數更重挫高達 5.74%。
蘋概三王反映蘋果重挫，大立光跌逾 3%，回測 10 日線；台積電、鴻海都跌逾 1%，並且雙雙跌破所有短期均線；其餘蘋概股包括玉晶光、力旺、友訊、立隆電、晶電等都很疲弱。
而不少電子權值股也是重災區，包括聯發科、可成、南亞科、華碩等都下挫約 2-3%。值得留意的是，富邦 VIX 飆漲約 8%，顯示避險資金大舉湧進。