【總體經濟】Fed 7 月恢復升息 1 碼，保留再次升息的彈性－【永豐期貨陳映如】★如來運賺★㊣能量微笑每一天

華爾街給出 Fed 會議預期結果 (圖：REUTERS/TPG) (圖：REUTERS/TPG)

摘要

1. 7/25~26，Fed 決議升息 1 碼至 5.25%~5.50%，符合市場預期；
2. 會後聲明變化不大，對經濟的看法更加正向，前瞻指引保留再次升息的彈性；
3. 主席 Powell 表示未來還是會依數據逐次會議進行決策，關注 9 月會議前公布的兩份通膨與就業報告，重申不預期今年降息，但隨通膨穩定滑落，明年降息是合適的，同時表示降息跟縮表可以同時進行；
4. 工作人員不再預估今年底會出現經濟衰退；
5. 研究處維持 Fed 9 月停止升息的預測不變，並繼續預期年底前不降息。

內文

會議決策
7/25~26 FOMC 會議上，Fed 以 11 比 0 的票數決議升息 1 碼，將政策利率區間從 5.00%~5.25%升至 5.25%~5.50%，符合市場預期。量化工具方面，Fed 維持資產負債表每月縮減 950 億美元的目標不變，亦符合市場預期。

會後聲明
與 6 月會議相比，本次會後聲明僅修改一處，即對經濟擴張速度的陳述，從原本的 modest(適度地)改成 moderate(溫和地)。在 Fed 行話中，moderate 比 modest 稍強一些，顯示內部對經濟的看法變得更加正向。對雙重目標的評價不變，即「就業增速保持穩健、失業率維持低檔，通膨仍居高不下」。利率指引絲毫未動，續稱「在評估還要多少額外的緊縮才能達到 2%通膨目標時，將考慮累積的貨幣政策緊縮、貨幣政策的滯後性、經濟與金融情勢發展」，保留再次升息的彈性。銀行體系依舊健全且具韌性，惟信貸緊縮對經濟活動、招聘、通膨的影響存在不確定性。

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會後記者會
場白中，Fed 主席 Powell 表示貨幣政策緊縮已取得長足進展，但其效果尚未完全顯現，未來將依數據決定進一步緊縮的程度。經濟方面，經濟活動以適度的速度擴張，消費有所放緩，房市出現回溫，投資則受到高利率的壓抑。就業方面，就業增速依然強勁、失業率保持低檔，但跡象表明供需正在趨於平衡。通膨方面，通膨自去年年中以來有所緩解，但距離 2%還有很長的路要走。開場白後，Powell 回答與會記者的提問，問答重點如下：(1)本次會議存在不同觀點，將在三週後公布的會議紀錄上看到；(2)未來還是會依數據逐次會議(meeting by meeting)進行決策，9 月會議前有兩份通膨與就業報告，繼續升息或按兵不動都有可能；(3)放緩升息不代表每次會議都要升息，可能每 2~3 次會議採取一次行動；(4)6 月通膨數據令人鼓舞，但這只是單一個月的數據，希望看到更多通膨持續降溫的證據，且 headline 通膨波動度較大，core 通膨更具參考性；(5)正在找尋就業市場廣泛降溫的跡象，希望薪資成長與 2%通膨目標一致；(6)實質政策利率已經翻正，代表當前的名目政策利率處在限制性水準，對經濟帶來壓抑效果；(7)重申今年不會降息，但若通膨穩定降溫，明年利率可以適度地往中性水準調降；(8)降息時可以繼續縮表；(9)可能在失業率沒有大幅上升的情況下，實現 2%通膨目標，工作人員已不再預估今年稍晚會出現經濟衰退；(10)密切關注黑海協議發展，近期糧食價格有所上升，但仍遠低於去年春季高峰，不認為會對食品通膨帶來重大影響。

展望未來
儘管近期就業、通膨均出現放緩，但美國經濟濟比預期更具韌性，Fed 態度謹慎，並未更動利率前瞻指引，維持依數據做決策的方針，保留進一步升息的彈性，符合研究處的預期。下次 FOMC 會議時間落在 9/19~20，此前將公布 7、8 月就業、通膨數據，預期將延續近期的放緩趨勢，且美國經濟成長下半年將減速，故研究處維持 Fed 9 月停止升息的預測，但因年底核心通膨估 3%~4%，仍遠高於 2%通膨目標，在軟著陸的基準情境下，我們繼續預期 Fed 年底前不會降息。除了數據外，接下來還可以關注 Fed 8/24~26 在 Jackson Hole 舉辦一年一度的央行年會，此前將取得 7 月份的就業、通膨數據，可能對 9 月升息決策提供更清楚的指引。

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資料來源#永豐投顧

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